股份”或“公司”，股票代码：003036.SZ）2023年期间费用管控相 主体信用等级 A A

　　资料来源：公司 2021-2023年审计报告及未经审计的 2024年 1-3月财务报表，中证鹏元

　　? 2023年公司国内销售同比实现增长，期间费用管控相对较好，经营活动现金流维持净流入状态。2023年公司境内销

　　售同比增长 27.60%，同期受销售费用和研发费用同比下降和政府补助（其他收益）同比增加影响，公司净利润同比

　　增加 5.74%；2023年公司经营性现金流回款情况良好，经营活动现金流净流入 2.80亿元，连续两年呈现净流入状态。

　　? 股份质押仍一定程度上保障了本期债券的安全性。公司控股股东绍兴泰坦投资股份有限公司（以下简称“泰坦投

　　资”）将其合法拥有的公司股票作为本期债券质押担保的质押物，担保方式为全额无条件不可撤销连带责任保证担

　　保，一定程度上保障了本期债券的安全性。2024年 4月 23日，泰坦投资补充质押 2,000.00万股所持公司股票，截至

　　2024年 4月 23日，泰坦投资共质押 5,500.00万股公司股票作为本期债券的质押物。

　　? 2023年纺织机械行业海外需求下降较快，公司仍面临一定经营压力。2023年我国出口纺织机械 45.43亿美元，同比

　　减少 17.97%，受海外需求下降影响，公司 2023年境外销售规模同比大幅下降 70.91%。同时，受毛利率更高的海外

　　销售规模下降影响，公司销售毛利率小幅下降 1.51个百分点；2023年公司收购新疆扬子江纺织有限公司（以下简称

　　“扬子江纺织”）主营业务继续向纺织机械下游延伸，但现有纺纱织线和纺纱织布等下游产品毛利率低，对公司毛

　　? 公司应收类款项合计规模仍较大，客户多为中小型民营纺织企业，仍需关注存在的坏账风险。截至 2023年末，公司

　　应收类款项（应收票据和应收账款）账面价值为 6.50亿元，占公司总资产的比例为 21.90%，其中账龄超过1年以上

　　的应收账款占比较高，对营运资金占用较多；2023年公司新增计提应收账款坏账准备 0.32亿元，拖累利润表现，考

　　虑到公司下游客户仍主要为实力较弱的中小型民营纺织企业，抗风险能力不强，应收账款仍存在一定的坏账风险。

　　? 公司仍面临一定的或有负债风险。截至 2023年末，公司对外担保金额为 1.25亿元，同比增加 14.97%，被担保对象

　　均为自然人或民营纺织企业，若客户因经营不善导致资信情况弱化，公司仍将面临一定的或有负债风险。

　　? 募投项目能否实现预期收益仍存在不确定性。公司本期债券募投项目存在不能顺利实施，或投资终止，或实施后由

　　于项目不达市场预期而无法承接新业务，以及在实际建设中遇到的突发状况导致建设工程的实际支出超出工程概算

　　? 中证鹏元给予公司稳定的信用评级展望。我们认为公司纺织机械国内销售相对稳定，财务风险总体可控。

　　? 根据中证鹏元的评级模型，公司个体信用状况为 a，反映了在不考虑外部特殊支持的情况下，偿还债务能力较强，较

　　主体评级 债项评级 评级日期 项目组成员 适用评级方法和模型 评级报告 工商企业通用信用评级方法和模型

　　公司于2023年10月25日发行6年期2.96亿元可转债，募集资金计划用于智能纺机装备制造基地建设项目、杭州研发中心建设项目和补充流动资金。截至2023年12月31日，泰坦转债募集资金专项账户余额为1.78亿元。

　　2024年5月6日，本期债券开始转股。2024年5月14日，公司发布《关于实施权益分派期间“泰坦转债”暂停转股的公告》，公告内容显示鉴于公司将于近日实施2023年年度权益分派，根据《浙江泰坦股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券募集说明书》中“转股价格的调整方式及计算公式”条款的约定，自2024年5月15日起至本次权益分派股权登记日止，本期债券将暂停转股。本次权益分派股权登记日后的第一个交易日起恢复转股。

　　截至2024年3月末，公司股本总数21,600.00万股，注册资本为21,600.00万元人民币。截至2023年末，公司控股股东仍为绍兴泰坦投资股份有限公司（以下简称“泰坦投资”），持有公司65.48%的股份，实际控制人仍为陈其新和陈宥融父子，直接和间接持有公司41.11%的股份，公司股权结构图见附录二。

　　2023年7月18日，公司以现金方式收购新疆扬子江纺织有限公司（以下简称“扬子江纺织”）100%1

　　公司主营业务仍为纺织机械设备的研发、制造和销售。主要产品按照功能划分可以分为两类，一类是纺纱设备：包括转杯纺纱机、自动络筒机和倍捻机等。另一类是织造设备：包括剑杆织机和喷气织机等。2023年，公司合并范围新增4家子公司。

　　2023年 7月 20日，公司收到深交所《关于对浙江泰坦股份有限公司的关注函》（公司部关注函〔2023〕第 285号），

　　深交所对于收购扬子江纺织中存在的事项进行了问询。2023年 7月 27日，公司发布《关于对深圳证券交易所关注函回复

　　2024年我国经济取得良好开局，内部结构分化，强化宏观政策逆周期和跨周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策

　　2024年以来，在宏观政策持续发力下，政策效应不断显现，一季度我国经济延续回升向好态势，为全年增长目标的实现打下良好基础。一季度实际 GDP同比增长 5.3%，增速超预期，名义 GDP同比增长4.2%，内部结构分化；城镇调查失业率同比下降，价格水平处在低位；社融和信贷合理增长，加大逆周期调节；财政收支压力仍大，发力偏慢；工业生产和服务业平稳增长，消费持续修复，出口景气度回升，制造业投资表现亮眼，基建投资保持韧性，地产投资仍处谷底。

　　宏观政策要强化逆周期和跨周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加强政策工具创新和协调配合。货币政策要保持流动性合理充裕，通过降息和降准等方式推动实体经济融资成本稳中有降；在结构上继续发力，加大对重大战略、重点领域和薄弱环节的支持力度；防止资金空转沉淀，畅通货币政策传导机制，提高资金使用效率；央行在二级市场开展国债买卖，可以作为一种流动性管理方式和货币政策工具储备。积极的财政政策要适度加力、提质增效，将增发国债早日形成实物工作量，加快发行地方政府专项债券，持续推动结构性减税降费。另外，今年开始连续几年发行超长期特别国债，今年发行 1万亿元，用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设，关注后续发行方式和时间。基础设施投资类企业融资监管延续偏紧，分类推进市场化转型，建立同高质量发展相适应的政府债务管理机制，持续落地“一揽子化债方案”。房地产领域加大因城施策力度，激发刚性和改善性住房需求；进一步推动城市房地产融资协调机制落地见效，一视同仁支持房地产企业合理融资需求；重点做好保障性住房、城中村改造、“平急两用”公共基础设施“三大工程”的建设，完善“市场+保障”的住房供应体系，逐步建立房地产行业新发展模式。

　　当前国内正处在产业转型升级的关键期，要大力发展新质生产力，牢牢把握高质量发展这个首要任务。内外部环境依然复杂严峻，欧美经济出现分化，欧洲经济和通胀放缓，美国通胀粘性依然较强，降息推迟，叠加大国博弈和地缘冲突等，不确定性和难预料性增加。国内房地产行业依旧处在调整中，有效需求不足、部分行业产能过剩和信心偏弱，要进一步激发经营主体活力，增强发展内生动力。综合来看，尽管当前面临不少困难挑战，但许多有利条件和积极因素不断累积，我国发展具有坚实基础、诸多优势和巨大潜能，长期向好的趋势不会改变，完全有条件推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。

　　纺织机械行业需求与纺织行业景气度联动程度较强，2023年纺机行业营收有所下降，出口压力增 大，预计2024年纺机行业仍面临较大经营压力 纺织机械行业是指应用在纺织工艺各个环节中，把天然纤维或化学纤维加工成为纺织品所需要的各 种机械设备的总称。在主要的纺织流程中，纺纱机械首先将各种天然纤维和化学纤维纺成纱，织造机械 将纱线织成布，然后印染机械对布料进行染色整理，最后通过服装机械将织物制成服装。 全球纺织机械的研发、生产地主要集中在欧洲和亚洲。欧洲纺织机械产量最大，主要以德国、意大 利、瑞士等国为主，亚洲是以日本、中国为主。从技术水平来看，德国、日本、意大利、瑞士等国为研 制纺织机械的传统强国。随着中国设备制造水平的迅速提升，中国在全球纺织机械的生产制造与销售中 占据愈加重要的地位。 图 1 织造工艺流程 资料来源：公司招股说明书，中证鹏元整理

　　根据国家统计局统计，截至2023年末，我国规模以上纺织机械企业资产总额为1,379.98亿元，同比增长0.13%；负债总额781.59亿元，行业整体资产负债率为56.64%，负债率较同期下降2.31个百分点。

　　2021年，我国规模以上纺织机械企业呈现较好的复苏态势，行业主要指标回升强劲。2022年受国内市场需求不足，原材料成本上升及原辅料采购困难等因素影响，我国纺机行业经营指标同比有所下降。2023年，受需求不足影响，行业收入继续承压，盈利受原材料价格下降等因素影响转负为正。2023年，我国规模以上纺织机械企业实现营业收入1,050.25亿元，同比下降1.47%；实现利润总额78.08亿元，同比增长21.47%。

　　史新高。但进入2023年，受外部需求下降影响，纺织机械出口增速同步转负，出口压力增大。据海关统计，2023年我国纺织机械出口累计总额为45.43亿美元，同比下降17.97%，进口29.64亿美元，同比下降7.64%。

　　史新高。但进入2023年，受外部需求下降影响，纺织机械出口增速同步转负，出口压力增大。据海关统计，2023年我国纺织机械出口累计总额为45.43亿美元，同比下降17.97%，进口29.64亿美元，同比下降7.64%。

　　图 2 纺织机械及零件进出口情况 图 3 规模以上纺机企业主营业务收入增长情况 纺织机械行业主营业务收入同比情况

　　2023年国内服装鞋帽等消费有所复苏，出口面临一定压力，预计2024年我国纺织服装消费将继续回暖

　　我国是全球最大的纺织服装生产国和出口国，拥有完整的产业链布局。纺织行业是我国国民经济支柱产业和重要的民生产业。目前我国纤维加工量占世界总量的50%以上，纺织产业规模位居世界第一。

　　纺织行业的发展带动了纺织机械行业的发展，我国纺织机械行业已具有较大的规模，已经形成较为完整的产业链布局，纺织机械行业受下游纺织行业的影响较深，二者景气度联动性较强。

　　2023年我国经济持续向好，服装鞋帽针纺织品类零售额突破1.41万亿元，同比增长12.90%，创新历史新高，纺织服装类消费有所复苏。但纺织服装出口方面受美国、欧盟等地区需求较弱影响则同比下降7.80%，面临一定压力。随着我国经济形势和消费市场持续回暖，预计2024年我国国内服装消费仍将保持一定增速，但服装出口仍将面临一定不确定性。根据国家统计局公布的数据显示，2024年1-3月全国服装鞋帽针纺织品类零售额分别为0.37万亿元，同比增长2.50%。

　　图 4 服装鞋帽针纺织品类零售情况 图 5 服装鞋帽针纺织品类出口情况 服装鞋帽针纺织品类商品零售类值:累计同比 中国:出口金额:服装及衣着附件:累计同比单位：亿元

　　2023年服装服饰行业固定资产投资增速小幅下。